【研究报告内容摘要】
市场动态:秦港煤价保持平稳,供给偏紧产地煤价涨幅明显 动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,02月21日秦港5500大卡动力煤平仓价报571元/吨,与上周持平,节后累计上涨15元/吨,02月19日环渤海动力煤指数报价559元/吨,较上周上涨1元/吨。产地方面,本周各地煤价稳中有升,其中陕西各地煤价上涨30-49元/吨,内蒙古各地煤价上涨17-22元/吨,山西各地煤价上涨5元/吨。点评:本周港口煤价整体保持平稳,而产地方面由于供给偏紧,价格延续上涨,特别是复产进度偏慢的陕西、内蒙地区价格涨幅较大。需求方面,由于复产复工延后,近期电厂日耗表现仍较低迷,根据wind数据,本周沿海六大电厂平均日耗较上周上涨5%,但较去年农历同期下降42%(农历正月初一以来,六大电厂日耗同比下降26%);六大电厂库存有所上升,略高去年同期水平,由于下游未完全复产,在长协和部分进口煤保障下,下游对北方港口市场煤采购积极性不高;而供给端,根据煤炭资源网报道,主要动力煤产区中,至2月20日内蒙古鄂尔多斯复产产能4.76亿,复产产能占比约比例约60%,陕西榆林地区在产煤矿增至29家,合计产能2.4亿吨,复产比例约53%,本周目前除国有矿外,多数民营矿复产偏慢或生产未恢复正常。此外,2月17号以来全国收费公路免费通行、各地疫情防控道路检查点相继撤离,公路运输明显改善,港口资源调入和库存小幅提升。后期,随着部分地区疫情缓解复工增加、人员陆续到位,预计煤矿复产和生产逐步恢复正常,而下游需求也将逐步改善,同时产业链上游煤矿和中游港口库存偏低,预计短期煤价持续受到支撑。 冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,2月21日京唐港山西产主焦煤库提价报价1590元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地炼焦煤和喷吹煤价保持平稳。点评:近期产地焦煤市场整体保持平稳,部分低硫优质资源价格上涨30-50元/吨。节后由于部分民营煤矿复产较晚,已经复产煤矿未达到正常水平,蒙古关闭煤炭出口口岸(3月2日开始恢复出口),焦煤供给偏紧,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期处于偏低水平,原料煤缺口较大,预计后期煤价延续稳中有升。焦炭方面,节后以来主产地焦炭价格保持平稳。从供需来看,近期由于下游复工延后终端需求偏弱,钢厂库存累积、高炉开工率小幅回落,而焦化厂由于原料供给缓解开工率上升。同时随着公路运输开始恢复,近期焦化厂焦炭库存逐步回落。目前焦炭供给趋于宽松,后期需关注钢厂利润和高炉开工率变化。
每周动态观点:本周沿海用电需求同比降约40%,煤价受低供给支撑稳中有升。本周煤炭开采iii指数上涨3.5%,跑输沪深300指数1.2个百分点。近期煤炭市场供给仍偏紧,产地和港口煤价总体稳中有升,其中秦港5500大卡动力煤价节后累计上涨15元/吨,最新报价571元/吨,产地价格也稳中上行。本周,中央政治局会议研究部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作,有序推动复工复产,此外政策方面要求积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用,稳健的货币政策要更加灵活适度,煤炭行业有望受益于下游逐步复产及宽松的流动性。 从煤炭及下游数据来看,本周复产继续加快。其中,需求端,代表全社会用电需求的指标的沿海六大电厂耗煤量,本周平均日耗39.6万吨,较上周环比增长5%,相比去年农历同期,日耗煤量同比仍有42%下降(上周同比下降38%),从用电量数据看目前沿海整体复工复产比例约60%;供给端,根据煤炭资源网报道,2月18日全国煤矿复产产能29.2亿吨,占比70.2%,复产煤矿以国有及大中煤矿为主(据我们测算复产煤矿数量比例约30%),地方煤矿占比较高的鄂尔多斯、榆林等地复产产能比重约50-60%;本周地方煤矿和公路运输逐步恢复,不过大规模复产可能在3月之后。 我们认为,虽然受疫情影响,煤炭板块供需同比下降,煤价短期呈现稳中上涨的态势。后期随着疫情逐步缓解、复工复产恢复正常,煤炭供需有望逐步改善,考虑到目前各环节库存压力减小,预计煤价总体持续受到支撑。中长期来看,在国内经济稳步增长预期下,煤炭行业未来五年有望维持供需基本平衡,煤价或维持在绿色区间。以部分上市公司为代表的资源优势明显的公司盈利、现金流和分红能力将进一步显现。年初以来煤炭板块累计下跌约6.3%,排名27/30,而节后煤炭板块累计反弹约8.4%,排名26/30,行业pb(lf)估值下降至0.97倍,处于历史最低位(上一轮最低点为14/3/10为0.99倍),板块投资价值显现,加上临近年报龙头公司较低的估值和较高的分红收益率相比之前更值得关注,重点看好公司包括中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份、西山煤电、潞安环能等。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
